«Инвестсообщество еще никогда не было настолько тупым»
«Инвестсообщество еще никогда не было настолько тупым»
31 Октября
0
Финансовый аналитик• Экономика » Финансы » Финансовый аналитик о том, как на рынке надувается новый пузырь и что из этого
может выйти
За всю историю существования рынка (а это более 200 лет) было всего три пузыря
— в 1929, 2000, 2021 годах, четвертый надувается сегодня. Но если
предыдущие имели хоть какое-то фундаментальное обоснование, то сегодня рост
базируется исключительно на галлюцинациях, манипуляциях и идиотизме, уверен
Павел Spydell Рябов. Он полагает, что культивация безумия продолжится, а
коллапс пузыря неизбежен при любом варианте развития событий.
За всю историю существования рынка (а это более 200 лет) было всего три пузыря
— в 1929, 2000, 2021 годах, четвертый надувается сегодня Фото:
Cfoto/Keystone Press Agency / www.globallookpress.com
Величайший памп в истории торгов
Сейчас ровно год с момента начала самого сильного и одновременно самого тупого
ралли в истории человечества и два года с момента начала бычьего цикла.
Конечно же, нельзя обойти стороной годовщину начала безумия.
С минимума 27 октября 2023 по максимум 28 октября 2024 рынок вырос на 42,4%. С
1950 по 2023 год средний рост с учетом сезонности за указанный период составил
10,5%. В 21 веке наилучший показатель был в 2021 году — 35,7%, что
совпало с локальным минимумом в окт.20.
С ноября 2020 по октябрь 2021 рынок рос на фоне 12.5 трлн коллективного QE
(март 2020 – март 2022) от ведущих мировых ЦБ, интенсивного V-образного
восстановления экономики• Экономика и корпоративных финансов (до 40% роста прибыли за два
года) и открытия экономики• Экономика после локдаунов (с ноября 2020-го появилась
конкретные планы по вакцинации, что означало снятие локдаунов).
Да, было сильно в 2021, но были причины — прибыли еще никогда так быстро
не росли в реальном выражении, но и никогда не было так много свободной
ликвидности. Вот и всего 35,7%, а сейчас почти 43%.
В фазу пузыря доткомов• Телекоммуникации и связь » Компьютерная сеть » Интернет » Электронная торговля » Электронная коммерция » Пузырь доткомов
• Торговля » Электронная торговля » Электронная коммерция » Пузырь доткомов наиболее интенсивный рост был в 1997 году — 31,8%
за указанный период, а ранее наилучший показатель был в 1963 году — 38%
после разгромного 1962 на эффекте низкой базы.
Как видно, с 1950-х годов аналогов нет с учетом сезонности.
Сейчас за год рынок создал 18 трлн капитализации, но это не только самый
быстрый прирост капитализации за всю историю в абсолютном выражении, но и один
из самых быстрых приростов по скользящему сравнению за 12 месяцев вне фазы
коррекционного восстановления.
18 трлн сейчас — это сопоставимо с совокупным пузырем 90-х годов за 5.5
лет с учетом инфляции, но сейчас на это потребовался год!
Ранее рост на 40% и выше за 12 месяцев происходил после обвала, как минимум на
20% и глубже (2020, 2009 и так далее), а в этот раз после локальной коррекции
август – октябрь 2023-го на 11%. За всю историю было два раза, когда рынок рос
сильнее вне фазы коррекционного восстановления (в июле 1997-го и апреле
1998-го на 48-49% и в 1929-м, т. е. в эпоху пузырей).
Однако в 1925-1929 и в 1996-2000 наблюдалось быстрое восстановление экономики• Экономика
в темпах выше 4% в год (почти 4,8% в 20-х годах 20 века и 4,3% в 90-х годах в
среднем за год) со всеми вытекающими положительными аспектами активной
экономической экспансии. Тогда рост рынка был в период активной межотраслевой
трансформации и быстрых темпов роста прибыли компаний (свыше 15% в год).
Сейчас идет стагнация• Финансовый кризис два года (как раз с середины 2022) с нисходящей
тенденцией по прибылям из-за фронтального роста издержек и при актуализации
максимальных с 2007 года рисков в системе.
Сейчас рынок обновил все возможные рекорды (об этом писал весь год) по
скорости, интенсивности раллирования и концентрации идиотизма.
Еще никогда в истории рынок не был в столь ожесточенном пампе в условиях
стагнации• Финансовый кризис и при истощении свободной ликвидности.
Как им удалось продать двухлетнюю стагнацию• Финансовый кризис при сжатии ликвидности, в условиях
высоких ставок и обострении рисков в системе?
Все очень просто — культивация и закрепление идиотизма с новым ранее
неизведанным паттерном «выхаркивание истхая».
Обычно интенсивный рост сопровождается паттерном «pump & dump», т. е. быстрый
рост и быстрое падение с образованием волатильности — так было в 90-х
годах. Сейчас иначе. Прорыв нового истхая с закреплением и проторговкой (чтобы
привыкли и приняли новые уровни), консолидация с паническим выкупом любых
попыток продаж и выблевывание нового истхая с повторением стратегии.
Критически важно это сделать в наиболее абсурдном сценарии против логики,
фактов и денежных потоков.
Это создает иллюзию исключительной устойчивости рынка и веры в чудеса.
Безусловно, все это сопровождается особой эмоциональностью для того, чтобы
приглушить логику (эмоции подавляют рациональность). Именно поэтому освещение
в ведущих СМИ и инвестдомах максимально истеричное, с надрывом, психозом и в
эйфории.
Все это сопровождается феерической ложью, тупостью и манипуляциями. Им удалось
создать рынок и условия для умственно отсталых, инвестсообщество еще никогда
не было настолько тупым.
Массированный уход в риск
Не только в акциях• Экономика » Бизнес » Корпоративное управление » Акция (финансы)
• Экономика » Финансы » Финансовый рынок » Рынок ценных бумаг » Ценные бумаги » Акция (финансы)
• Государство » Законы и право » Правовая система России » Акционерное право » Акция (финансы) безумие, но и рынок корпоративных облигаций• Экономика » Бизнес » Корпоративное управление » Облигация
• Экономика » Финансы » Финансовый рынок » Рынок ценных бумаг » Ценные бумаги » Облигация существенно
деформирует риск-факторы в системе.
Спрэды корпоративных облигаций различного качества относительно трежерис
сопоставимой доходности достигли исторического минимума.
Вот, как это выглядит сейчас и как это было раньше по собственным расчетам на
основе данных торгов• Экономика » Бизнес » Корпоративное управление » Акция (финансы)
• Экономика » Финансы » Финансовый рынок » Рынок ценных бумаг » Ценные бумаги » Акция (финансы)
• Государство » Законы и право » Правовая система России » Акционерное право » Акция (финансы):
• Спрэд между пулом облигаций• Экономика » Бизнес » Корпоративное управление » Облигация
• Экономика » Финансы » Финансовый рынок » Рынок ценных бумаг » Ценные бумаги » Облигация крупнейших американских компаний• Экономика » Экономика США » Компании США
• Соединённые Штаты Америки (США) » Организации США » Компании США
• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Компании США рейтинга• Рейтинги AAA и
трежерис сопоставимого срока в диапазоне 1-5 лет: 1 п.п в 2010-2019, 1 п.п в
2016-2019, в 1.23 п.п в период монетарного бешенства 2кв20-1кв22 и 0.03 п.п
сейчас (далее в указанной последовательности).
• Спрэд между корпоративными облигациями рейтинга• Рейтинги AA и трежерис: 1.02 / 0.85 /
1.16 / и 0.17 п.п сейчас.
• Спрэд между корпоративными облигациями рейтинга• Рейтинги BBB и трежерис: 2.22 / 1.79
/ 1.84 и всего 0.78 п.п сейчас.
• Спрэд между корпоративными облигациями рейтинга• Рейтинги BB и трежерис: 3.42 / 2.66 /
3.04 и 1.39 п.п сейчас.
Спрэд корпоративных облигация рейтинга• Рейтинги AAA/AA несколько раз возвращался к нулю
или даже в отрицательную зону: в середине 2007, в янв.10, апр.11, май.19,
дек.19, июн.22, ноя.22 и мар.23.
Помимо усиления склонности к риску, это также сопровождалось пертурбациями на
рынке трежерис (лимиты по долгу, недостаток спроса под крупные размещения,
отток нерезидентов и т.д).
Нормализация спрэда происходила, как правило, на фоне снижения доходностей
трежерис — цикл перераспределения ликвидности из других классов активов
в трежерис.
Однако, еще никогда в истории торгов, по крайней мере, за 25 лет, спрэд с
корпоративными облигациями рейтинга• Рейтинги BBB/BB не был так низок, как сейчас.
О чем это может говорить и какие выводы можно сделать?
*Недооценка кредитного риска: инвесторы недооценивают риск дефолта
корпоративных эмитентов, что абсолютно немыслимо в цикле жесткой ДКП• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика на фоне
обострения долговых проблем и деградации качества заемщиков.
*Искажение ценовых сигналов: искусственно низкие спрэды могут привести к
неправильному распределению капитала и искажению рыночных механизмов оценки
риска.
*Увеличение низкокачественного корпоративного долга: рекордно низкие спрэды
могут стимулировать бизнес занимать на открытом рынке, а не у банков,
увеличивая долг, который они с высокой вероятностью не смогут оплатить в
будущем.
*Повышение системных рисков: риск дестабилизации долговых рынков при резком
развороте тренда.
Исторический опыт показывает, что резкая декомпрессия спрэда происходит почти
всегда в условиях устойчивой недооценки риска (так было в 2007 и так было в
2019) и почти всегда это сопровождается ростом волатильности и кризисом.
В нормальных условиях экономического спада• Финансовый кризис и усиления рисков инвесторы требуют
более высокой премии за риск, что приводит к расширению спрэда между
казначейскими облигациями США и корпоративными облигациями рейтинга• Рейтинги BBB/BB.
Однако наблюдается парадокс: несмотря на рост корпоративных дефолтов, дефицит
ликвидности• Финансовый кризис, экономическую стагнацию• Финансовый кризис и жесткую денежно-кредитную политику• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика,
спрэды находятся на рекордно низких уровнях.
Это явление может свидетельствовать о серьезных искажениях на финансовых
рынках• Экономика » Финансы » Финансовый рынок и является признаком терминального идиотизма и невменяемости, что и
видно по рынку акций• Экономика » Бизнес » Корпоративное управление » Акция (финансы)
• Экономика » Финансы » Финансовый рынок » Рынок ценных бумаг » Ценные бумаги » Акция (финансы)
• Государство » Законы и право » Правовая система России » Акционерное право » Акция (финансы).
Три варианта развития событий, которые могут нормализовать пузырь на рынке
акций• Экономика » Бизнес » Корпоративное управление » Акция (финансы)
• Экономика » Финансы » Финансовый рынок » Рынок ценных бумаг » Ценные бумаги » Акция (финансы)
• Государство » Законы и право » Правовая система России » Акционерное право » Акция (финансы) в США• Соединённые Штаты Америки (США)
За всю историю существования рынка (более двухсот лет с момента формирования
NYSE в 1817 году) было всего четыре пузыря: 1929, 2000, 2021 и вот сейчас, но
все предыдущие пузыри имели хоть какое-то фундаментальное обоснование (быстрое
расширение экономики• Экономика, отраслевые и институциональные преобразования, приток
нерезидентов, масштабные вливания ликвидности от ФРС• Экономика » Экономика США » Макроэкономика США » Федеральная резервная система США
• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Макроэкономика США » Федеральная резервная система США
• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Фе » Федеральная резервная система США и активность физлиц при
интенсивном расширении корпоративных прибылей).
Сейчас нет ничего из этого, рост базируется исключительно на галлюцинациях,
манипуляциях и идиотизме. Об этом много было сказано — никто в мире,
кроме меня не делал публично настолько правдивого и тщательного анализа
дисбалансов на рынке США• Соединённые Штаты Америки (США).
Но если предположить абсурдную гипотезу, что им удастся удержать пузырь, какие
есть пути нормализации?
Рынок в 1.7-1.8 раза дороже нормы, но может быть обоснован, если:
▪ Утрата доверия к доллару• Экономика » Финансы » Платежные средства » Доллар США. Гиперинфляционный сценарий с интенсивным
расширением выручки американских компаний• Экономика » Экономика США » Компании США
• Соединённые Штаты Америки (США) » Организации США » Компании США
• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Компании США по примеру Венесуэлы, Аргентины или
Ирана, где фондовый рынок• Экономика » Финансы » Финансовый рынок » Рынок ценных бумаг » Фондовый рынок делает иксы по номиналу, но в реальном выражении все
плохо.
В этом сценарии доллару• Экономика » Финансы » Платежные средства » Доллар США конец, долговой рынок завершает свое существование,
как и американская цивилизация. Сценарий аппокалиптичный, фантастический и
нереалистичный.
▪ Масштабное коллективное QE на 20-25 (двадцать пять!) триллионов долларов• Экономика » Финансы » Платежные средства » Доллар США на
следующие 5 лет. Учитывая потребность в заимствованиях США• Соединённые Штаты Америки (США) и коллективного
Запада, плюс учитывая масштаб пузыря, плюс принимая во внимание необходимость
поддержки минимального допустимого роста в пределах 7-10% в год, требуется до
25 трлн за 5 лет.
В этом сценарии усиление дисбалансов будет более существенным, чем в 2021, что
спровоцирует новый инфляционный шторм, управленческую деградацию и возможный
переход в первый сценарий. QE неизбежно будет, но менее масштабное, которое
больше подорвет доверие к ФРС• Экономика » Экономика США » Макроэкономика США » Федеральная резервная система США
• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Макроэкономика США » Федеральная резервная система США
• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Фе » Федеральная резервная система США, чем закроет кассовые разрывы и дисбалансы.
▪ Третий сценарий предполагает не менее 5 лет высокоинтенсивного роста
экономики ближе к 5% ежегодно (плюс расширение прибылей минимум по 15% в год)
так, как это было в 1924-1929 и 1996-2000, а как один из триггеров — ИИ
трансформация. Я подробно описывал в 1П24 факторы и структуру ИИ хайпа —
нет там ничего, что могло бы так форсировать экономику• Экономика.
Этот сценарий кажется таким же нереалистичным, как и первый.
Все три сценария предполагают, что памп рынка закончен и впереди затяжная
стагнация• Финансовый кризис на многие годы (боковик на рынке) для подстройки фундаментальных
показателей под пузырь. Однако, даже сам факт размышлений об остановке роста
немыслим. Если рост остановится, начнется протрезвление, а они не для этого
отключали обратные связи и культивировали безумие, чтобы начать
«протрезвление» от наркотического угара и состояния полной невменяемости.
Что получается и какой наиболее реалистичный сценарий? Дальнейший рост
корпоративных дефолтов с расширением на более крупных участников (из последних
дефолтнулся вчера Boeing), проявление все более явных признаков и симптомов
кризиса со всеми вытекающими последствиями в виде деградации финансовых
показателей компаний, усиление дефицита ликвидности• Финансовый кризис, сквизы на долговом рынке
из-за недостатка спроса под финансирование дефицита… ну и где-то в 2025
очередное QE, как спасение.
В этом смысле, коллапс пузыря неизбежен при любом варианте развития событий.
Нет обеспечения…
Павел Spydel Рябов
Сделать БО основным источником новостей в Яндексе
