Источник Эконс.online, Москва
Заголовок «Взглянуть на мир по-другому»: три вызова для центральных банков
Дата 20210915

Этим цветом    обозначаются известные системе слова и выражения, принимавшие участие в анализе данного текста, а таким    - идентифицированные, то есть соотнесенные с каким-либо объектом онтологической базы

============= Обработанный текст:

«Взглянуть на мир по-другому»: три вызова для центральных банков• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки

«Взглянуть на мир по-другому»: три вызова для центральных банков• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки

Дефляция• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
не вредна, причины кризисов• Финансовый кризисвнутренние дисбалансы, а не внешние
шоки, а монетарная политика• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
вовсе не нейтральна по отношению к долгосрочному
экономическому росту• Экономика » Макроэкономика » Экономический рост: в своей «провокационной» лекции Клаудио Борио, глава
департамента
BIS, оспаривает доминирующие парадигмы.

Ольга Кувшинова Эконс

Дефляция• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
не вредна, причины кризисов• Финансовый кризисвнутренние дисбалансы, а не внешние
шоки, а монетарная политика• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
вовсе не нейтральна по отношению к долгосрочному
экономическому росту• Экономика » Макроэкономика » Экономический рост: в своей «провокационной» лекции Клаудио Борио, глава
департамента
BIS, оспаривает доминирующие парадигмы.

15 сентября 2021 | Ольга Кувшинова Эконс

Центральные банки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки столкнулись с тремя вызовами, которые могут определить их
будущее как института• Образование » Высшее образование » Высшее учебное заведение на годы вперед, считает Клаудио Борио , глава
денежно-кредитного и экономического департамента Банка международных расчетов• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Ба » Банк международных расчётов.
Первый вызов заключается в том, что экономические условия для принятия решений
чрезвычайно усложнились из-за беспрецедентного сжатия «пространства для
маневра» монетарной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
. Интеллектуальный вызов в том, что реальные факты
все чаще тестируют на прочность устоявшиеся аналитические парадигмы, служащие
опорой для принятия центральными банками• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки решений. Институциональный вызов в
том, что в будущем независимость центробанков• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки может оказаться под угрозой.

Способам ответа на эти вызовы Борио посвятил свою лекцию на David Finch
Lecture 2021 Мельбурнского университета. «То, что я расскажу, является моим
очень личным мнением. Это позволит мне быть более провокационным и
стимулировать дискуссию», – уточнил Борио. «Эконс» публикует выдержки из
лекции.

David Finch Lecture

Серия публичных лекций Мельбурнского университета названа именем его
выпускника Дэвида Финча , в 1950 г. начавшего работу в учрежденном незадолго
до этого (в 1945 г.) МВФ и до 1987 г. возглавлявшего в нем ключевой
департамент валютных и торговых отношений. В рамках этой серии лекций ежегодно
(пандемический 2020-й стал исключением) университет приглашает выступить
одного из известных и влиятельных мировых экономистов• Экономика » Экономисты России

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Экономисты США
: среди спикеров были
нобелевские лауреаты• Научные медали и премии » Нобелевские премии » Лауреаты Нобелевской премии Джозеф Стиглиц• Объект человек » Персоналии по алфавиту » Персоналии на Дж » Стиглиц, Джозеф и Роберт Шиллер, бывший глава Резервного
банка Индии• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Ре » Резервный банк Индии
и бывший главный экономист• Экономика » Экономисты России

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Экономисты США
МВФ Рагурам Раджан, главный экономист• Экономика » Экономисты России

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Экономисты США

(до 2021 г.) Банка Англии• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Ba » Банк Англии Энди Холдейн.

Потеря пространства

– Основная проблема, с которой сталкиваются центральные банки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки, – это
ограниченное пространство для монетарной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
: ставки во всем мире
исключительно низки, особенно в развитых странах, где они близки к нулю, а в
некоторых случаях даже ниже, что исторически беспрецедентно. Отчасти из-за
этого реальные ставки никогда не были отрицательными так долго, как в
последние годы. Балансы центральных банков• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки выросли до уровней, которые
наблюдались только во время войн, – 40–60% ВВП• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Валовой внутренний продукт у основных мировых
центробанков• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки, у некоторых еще выше.

Эта потеря «пространства для маневра» по своей природе – вовсе не техническая:
технически центральные банки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки могут дальше двигать процентные ставки все ниже
нуля, и нет или почти нет никаких ограничений в том, сколько ликвидности они
могли бы влить или сколько активов выкупить. Ограничения носят экономический и
политический характер. Даже если будет преодолена нулевая нижняя границамы
не знаем, как на это отреагируют экономические агенты• Экономика » Экономический агент. Кроме того, выкупая все
больше активов, центральные банки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки рискуют выглядеть «подрывателями» основ
рыночной экономики• Экономика.

Почему произошла потеря этого пространства? Безусловно, повлияли два крупных
кризиса – глобальный финансовый и пандемический, когда центральным банкам• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки
пришлось приложить все усилия, чтобы стабилизировать финансовую систему и
экономику• Экономика в лучших традициях кредитора последней инстанции• Экономика » Финансы » Банк » Банковское дело » Кредитор последней инстанции. Однако это еще не
все, кризисы – это просто эпизоды, хотя их последствия и бывают долгосрочными.

Сыграли роль еще два экономических фактора, один из которых хорошо известен, а
роль второго недооценена, но они связаны между собой.

Первый фактор – то, что инфляция• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
оказалась довольно нечувствительной к
смягчению денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
, тем самым помешав центральным банкам• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки
подтолкнуть ее вверх к целевому уровню после завершения глобального
финансового кризиса• Финансовый кризис. При этом усиливаются опасения, что инфляционные• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
ожидания
могут быть довольно ретроспективными (backward-looking), то есть основанными
на прошлой инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
, и не реагировать на заявления центробанков• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки. Тогда,
несмотря на все усилия центробанков• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки, инфляция• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
останется крайне низкой.

Второй, привлекающий меньшее внимание фактор – это усиление значимости
финансового цикла как экономического феномена (под финансовым циклом имеется в
виду экспансия и последующее сжатие финансовых рынков• Экономика » Финансы » Финансовый рынок в силу
самоусиливающегося взаимодействия финансовых условий, цен на активы и аппетита
к риску). До начала 1980гг. рецессии• Финансовый кризис были спровоцированы ростом инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
,
который вызывал раунды ужесточения денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
, замедлявшие
экономику• Экономика. Однако с начала 1980рецессии• Финансовый кризис часто были вызваны разворотом
финансового цикла (косвенным показателем тут может служить отклонение
соотношения кредита с ВВП• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Валовой внутренний продукт от долгосрочного тренда), и экспансия сменялась
последующим сокращением без существенного изменения инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
и,
соответственно, денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
(естественно, коронакризис тут
является исключением, вызванным неэкономическими факторами).

Почему эти два фактора – «невосприимчивость» инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
и усиление роли
финансового цикла – связаны?

Нет никаких сомнений, что причиной последнего стала либерализация финансового
рынка• Экономика » Финансы » Финансовый рынок
. Глобализация, вероятно, оказала стойкое понижательное давление на
инфляцию• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
: трудно поверить, что инфляционные• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
процессы останутся невосприимчивы
к присоединению к глобальной экономике• Экономика » Макроэкономика 1,6 млрд низкооплачиваемых рабочих из
Китая, стран бывшего советского блока• Политика » Политика СССР » Внешняя политика СССР » Социалистические страны

• Политика » Политические теории » Социализм » Социалистические страны

• Союз Советских Социалистических Республик (СССР) » Политика СССР » Внешняя политика СССР » Социалистические страны
и других открывших свою экономику• Экономика
развивающихся стран. Возможно, глобализация снизила возможность влиять на
ценообразование для труда и фирм, тем самым подорвав инфляционный• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
механизм
«рост зарплатрост цен• Экономика » Экономика России » Макроэкономика РФ

• Россия » Экономика России » Макроэкономика РФ
» и сделав его реализацию менее вероятной. В то же
время, когда инфляция• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
оставалась низкой в период экономического роста• Экономика » Макроэкономика » Экономический рост, не было
причин для ужесточения денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
, которая в силу этого не
была противовесом финансовому буму.

Когда бум превратился в спад, центральные банки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки, естественно, значительно
смягчили политику и – поскольку инфляция• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
так и не появлялась – продолжали
придерживаться этого курса, тем самым подталкивая процентные ставки еще
сильнее вниз. Пространство для маневра постепенно сокращалось.

Это создает риск долговой ловушки. По мере падения процентных ставок
номинальных и реальных – отношение долга к ВВП• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Валовой внутренний продукт растет• Экономика » Экономика России » Макроэкономика РФ

• Россия » Экономика России » Макроэкономика РФ
, и экономика• Экономика становится
все более уязвимой к повышению ставок, что, в свою очередь, затрудняет их
повышение. Другими словами, низкие ставки порождают еще более низкие ставки.

Что может быть решением проблемы? Частично решение могло бы быть в том, чтобы
следовать более антициклической политике в периоды экономического роста• Экономика » Макроэкономика » Экономический рост.
Отсюда вытекает значимость аналитических парадигм, которые могли бы помочь в
выработке мер политики.

Три убеждения

– Укоренившиеся экономические убеждения, лежащие в основе доминирующих
аналитических парадигм, также могли способствовать потере «запаса» для
монетарного маневра и могут усложнить поиски его восстановления. Если мой
анализ в целом верен, стоит пересмотреть эти интеллектуальные
макроэкономические• Экономика » Экономика России » Макроэкономика РФ

• Россия » Экономика России » Макроэкономика РФ
парадигмы, чтобы взглянуть на мир по-другому.

Первое убеждение состоит в том, что экономические колебания отражают
экзогенные шоки, а не внутренне нестабильную динамику. Возможны мириады
потрясений, после которых экономика• Экономика плавно возвращается к своему обычному
состоянию. Финансовые факторы играют роль, но влияют только на устойчивость
воздействия потрясений, а не на плавный возврат к устойчивому состоянию.

Такая точка зрения в буквальном смысле исключает бизнес• Экономика » Предпринимательство-циклы, в которых
периоды роста сеют семена последующего спада. В более широком смысле она также
исключает, что мягкая монетарная политика• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
в периоды роста может создавать
условия для последующего спада: она при таком подходе может вызвать рецессию• Финансовый кризис
только тогда, когда позволяет инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
расти, а затем резко жмет на тормоза,
либо если ей не удается адекватно отреагировать на шок. Например, если, опять
же, понимать буквально, то стабильность цен является достаточным условием
макроэкономической стабильности• Экономика » Макроэкономика

• Экономика » Экономика России » Макроэкономика РФ

• Россия » Экономика России » Макроэкономика РФ
– это широко известный результат
«божественного совпадения» (divine coincidence – когда политика по
стабилизации инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
одновременно является политикой по поддержке занятости.
Традиционно считалось, что центробанки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки должны делать выбор между инфляцией• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
и
поддержкой занятости (или выпуска), – так, задача снижения инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция
требует
повышения ставок, но такая политика увеличит безработицу• Экономика » Макроэкономика » Безработица. Но, например, в
период глобального финансового кризиса• Финансовый кризис инфляция• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
замедлилась, а безработица• Экономика » Макроэкономика » Безработица
выросла, – для возврата и того и другого к своим долгосрочным устойчивым
уровням требовалось смягчение монетарной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
. – Прим. «Эконс» ).

Второе убеждение заключается в том, что денежно-кредитная политика• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
оказывает
лишь краткосрочное влияние на реальную экономику• Экономика – в долгосрочной перспективе
деньги нейтральны. Этот взгляд имеет гораздо более долгую историю и так же,
как первое убеждение, встроен в новокейнсианские экономические модели• Экономика » Экономические модели. Его
следствием является вывод, что в долгосрочной перспективе так называемая
естественная, или нейтральная, ставка складывается за счет равновесия на рынке• Экономика » Предпринимательство » Бизнес-планирование
независимо от денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
.

В свою очередь, эта концепция тесно связана с вопросом о «пространстве для
маневра»: она подразумевает, что единственный способ для монетарной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

увеличить этот запас прочности – поднять инфляцию• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
, чтобы номинальные ставки
повысились наряду с ней. Центральные банки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки должны снизить ставки сегодня,
чтобы завтра повысить инфляцию• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
то есть, парадоксальным образом, чтобы завтра
увеличить «пространство для маневра», сегодня его надо еще больше уменьшить.
Однако если действовать таким образом, это само по себе не лишено рисков, к
тому же, учитывая отсутствие реакции инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
на монетарную политику• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
, запас
прочности можно истощить еще больше и еще быстрее.

Третье убеждение заключается в том, что постоянное снижение уровня цен• Финансовый кризис
дефляция• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
– обходится очень дорого. Это повышает актуальность мягкой монетарной
политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
. Но когда спрос сжимается, а ставки на нуле, то центробанки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки мало что
могут сделать (если оставить за скобками политику по выкупу активов). Тогда
дефляция• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
приводит к росту реальных ставок, и спрос сжимается еще больше, что и
отражают новокейнсианские модели: при достижении нулевой нижней границы
экономика• Экономика может застрять в дефляционном равновесии с низким объемом выпуска.
Риск так называемой «японизации» (сочетание крайне низких темпов роста, низкой
инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
и низких ставок в Японии• Япония на протяжении десятилетий после краха пузыря
на рынке недвижимости• Недвижимость » Рынок недвижимости в начале 1990-х. – Прим. «Эконс») воплощает этот страх
хотя на самом деле в расчете на душу населения рост ВВП• Экономика » Макроэкономика » Экономический рост

• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Валовой внутренний продукт
Японии• Япония выглядит
привлекательнее, чем во многих других развитых странах.

Убеждения основаны на доказательствах. Это верно и в отношении трех
перечисленных выше убеждений: их поддерживает огромное количество научных
работ
.

В то же время взгляды на экономику• Экономика менялись. А интерпретация доказательств
требует большой дозы суждений. Кроме того, экономика• Экономика – это не стационарная
система, она меняется, и иногда радикально, в том числе в ответ на политику.
Возможно, это объясняет, почему новокейнсианская парадигма столкнулась со
сложностями ее согласования с событиями глобального финансового кризиса• Финансовый кризис. И он
несколько поколебал эти три убеждения.

Раскачивание опор

– Так, в отношении первого из убеждений – взгляда на бизнес• Экономика » Предпринимательство-цикл как на шок и
последующий возврат к устойчивому состоянию – все чаще признается , что
эндогенный компонент экономических колебаний существенен и его нельзя
игнорировать. Растет• Экономика » Экономика России » Макроэкономика РФ

• Россия » Экономика России » Макроэкономика РФ
и признание важности финансовых факторов – о чем упомянул
глава ФРС• Экономика » Экономика США » Макроэкономика США » Федеральная резервная система США » Председатель Совета управляющих ФРС США

• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Фе » Федеральная резервная система США » Председатель Совета управляющих ФРС США

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Макроэкономика США » Федеральная резервная система США » Председатель Совета управляющих ФРС США
Джей Пауэлл• Объект человек » Персоналии по алфавиту » Персоналии на Па » Пауэлл, Джером в своей речи в Джексон-Хоуле в 2020 г. В более общем
плане концепция финансового цикла находится в самом сердце макропруденциальной
реформы• Политика » Реформа, реализованной после глобального финансового кризиса• Финансовый кризис и направленной на
устранение процикличности финансовой системы, то есть ее тенденции усиливать
экономические колебания.

Тем не менее между центральными банками• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки и исследователями все еще существует
определенный разрыв. С одной стороны, у вас есть макроэкономисты,
консультирующие по вопросам денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
, для которых парадигма
«шок – возврат к устойчивому состоянию» является эталонной. С другой стороны,
у вас есть экономисты• Экономика » Экономисты России

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Экономисты США
, консультирующие по вопросам политики финансовой
стабильности, для которых финансовый цикл играет аналогичную роль.
Согласование этих точек зрения остается на усмотрение высокопоставленных лиц,
принимающих решения, и это согласование проводится на основе суждений.

Преодоление разрыва во взглядах неизбежно потребует времени. Кроме того, еще
нет адекватных операционных моделей, которые могли бы согласовать эти точки
зрения
, в результате анализ часто по-прежнему проводится по отдельным, а
иногда и полностью параллельным маршрутам. И даже несмотря на то, что роли
финансовой уязвимости в колебаниях деловой активности теперь уделяется гораздо
больше внимания, существует значительный скептицизм относительно того,
применима ли тут денежно-кредитная политика• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
: пруденциальные инструменты обычно
считаются гораздо более подходящими.

Если первое убеждение начало подвергаться сомнению, то нельзя сказать то же
самое в отношении второго и третьего – то есть что монетарная политика• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
в
долгосрочной перспективе нейтральна и естественная процентная ставка для нее
экзогенна и что издержки дефляции• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
высоки. Точнее, некоторые передовые
экономисты• Экономика » Экономисты России

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Экономисты США
уже построили модели, в которых нейтралитет монетарной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
не
соблюдается (например, вот и вот ). Точно так же некоторые экономисты• Экономика » Экономисты России

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Экономисты США
выразили
сомнения относительно издержек дефляции• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
: Мартин Фельдштейн• Объект человек » Персоналии по алфавиту » Персоналии на Ма » Фельдстейн, Мартин (президент• Соединённые Штаты Америки (США) » Политика США » Политики США » Президент США

• Соединённые Штаты Америки (США) » Государственное устройство США » Президент США

• Государство » Государственное устройство США » Президент США

• Политика » Политика США » Политики США » Президент США

Национального бюро экономических исследований с 1978 по 2008 г., главный
экономический советник президента Рональда Рейгана• Объект человек » Персоналии по алфавиту » Персоналии на Рэ » Рейган, Рональд, член Консультативного
совета по восстановлению экономики• Экономика при президенте• Соединённые Штаты Америки (США) » Политика США » Политики США » Президент США

• Соединённые Штаты Америки (США) » Государственное устройство США » Президент США

• Государство » Государственное устройство США » Президент США

• Политика » Политика США » Политики США » Президент США
Бараке Обаме• Объект человек » Персоналии по алфавиту » Персоналии на Ба » Обама, Барак. – Прим.
«Эконс») и Рагурам Раджан (бывший глава Резервного банка Индии• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Ре » Резервный банк Индии и бывший
главный экономист• Экономика » Экономисты России

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Экономисты США
МВФ. – Прим. «Эконс») дошли даже до того, что назвали
дефляцию• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
«пугалом» и «призраком» (.pdf) .

Однако это исключения. Большинство официальных позиций, а также эмпирических и
теоретических работ все еще воплощают эти убеждения. Более того, опасения по
поводу дефляции• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
стали причиной длительного поддержания мягкой монетарной
политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
.

Альтернативный взгляд на мир

– Почему эти два убеждения остаются столь устойчивы? Возможно, взгляд на
нейтральность денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
слишком глубоко укоренился в
экономическом мышлении, а Великая депрессия• История США » Великая депрессия с ее очередями безработных• Экономика » Макроэкономика » Безработица и
падающими ценами оставила глубокий след в умах людей. Но давайте рассмотрим
эти два убеждения более критически.

Изменение денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
означает не изменение количества денег, а
изменение процентных ставок. Эластичность различных видов расходов, не в
последнюю очередь расходов на капитальные товары, которые оказывают постоянное
влияние на экономику• Экономика, сильно различается. После признания того, что
денежно-кредитная политика• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
влияет на финансовый цикл, трудно поверить, что она
может быть нейтральной на любом горизонте. Имеются веские доказательства, что
финансовые бумы и спады оставляют «шрамы» на «теле» экономики• Экономика, особенно если
сопровождаются банковскими кризисами• Финансовый кризис. Это свойство финансовых кризисов• Финансовый кризис
сохранять свое влияние, даже когда они устранены, отличается (хотя и
дополняет) от стандартного объяснения зависимости уровней ВВП• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Валовой внутренний продукт от прошлых
потрясений, в котором дефицит совокупного спроса• Экономика » Макроэкономика » Совокупный спрос подрывает трудовые навыки или
препятствует инвестициям• Экономика » Финансы » Инвестиции и инновациям.

В концептуальном плане странно утверждать – как это делают многие, – что
равновесная процентная ставка может нанести серьезный макроэкономический• Экономика » Экономика России » Макроэкономика РФ

• Россия » Экономика России » Макроэкономика РФ
ущерб
в какой-то момент в будущем, способствуя финансовой нестабильности. Выпуск
должен быть в равновесии и сегодня, и завтра. Более качественное моделирование
финансовой системы наверняка привело бы к другой оценке равновесной ставки.

В недавней работе мы с коллегами взялись за эту проблему. Наша теоретическая
модель имеет три ключевые, взятые из реальной жизни особенности. Во-первых,
центробанки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки устанавливают реальную ставку в каждый момент времени. Во-вторых,
банки• Экономика » Финансы » Банк

• Россия » Экономика России » Банки России
создают деньги за счет кредитования, а не просто распределяют ресурсы и
сбережения, как в стандартных моделях. Дополнительная покупательная
способность
позволяет уравновесить рынок• Экономика » Предпринимательство » Бизнес-планирование товаров, и реальная ставка процента
больше не скована сбережениями и инвестициями• Экономика » Финансы » Инвестиции – не существует единственной
ставки. Экономика• Экономика адаптируется к ставке центробанка• Экономика » Экономика Бразилии » Центральный банк Бразилии

• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Це » Центральный банк Бразилии

• Бразилия » Экономика Бразилии » Центральный банк Бразилии
. В-третьих, банки• Экономика » Финансы » Банк

• Россия » Экономика России » Банки России
берут на
себя больше риска в моменты финансового расширения по сравнению с периодами
сжатия. Это порождает эндогенные финансовые бумы и спады. Таким образом, рост
выпуска в краткосрочной перспективе происходит за счет более масштабных
рецессий• Финансовый кризис в будущем. Более того, если в модели ограничить центробанк• Экономика » Экономика Бразилии » Центральный банк Бразилии

• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Це » Центральный банк Бразилии

• Бразилия » Экономика Бразилии » Центральный банк Бразилии
лишь
постепенным изменением ставки (как это в реальности обычно и бывает), то она
имеет тенденцию снижаться со временем, поскольку рецессии• Финансовый кризис становятся глубже и
продолжительнее. Это одна из возможных формализаций упомянутой выше «долговой
ловушки».

Все исследования, которые позволяли данным «говорить более открыто» и
рассматривали взаимосвязь между драйверами сбережений, инвестиций• Экономика » Финансы » Инвестиции и реальными
ставками на больших отрезках времени, с трудом эту взаимосвязь обнаруживали.
Исследование , которое мы с соавторами провели на основе данных с 1870гг.
для нескольких стран, привело нас к тому же выводу. Более того, мы обнаружили
доказательство связи между реальной ставкой и режимом монетарной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
(
исследование коллег дополняет наши результаты).

Это подводит меня к третьему распространенному убеждению: издержкам дефляции• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
.
Насколько обоснованна связь между дефляцией• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
и ослаблением выпуска экономики• Экономика?
Ответ – «меньше, чем можно было бы подумать».

Концептуально, и это признанный факт, связь между дефляцией• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
и слабостью
выпуска не так сильна. Проще говоря, ответ зависит от того, объясняется ли
снижение уровня цен• Финансовый кризис факторами предложения или факторами спроса, даже если
зарплаты и цены негибкие. Глобализация, технологии и демография – факторы
предложения. Рост, например, рабочей силы или улучшение технологий сдвигают
совокупное предложение• Экономика » Макроэкономикацены падают, а выпуск растет• Экономика » Экономика России » Макроэкономика РФ

• Россия » Экономика России » Макроэкономика РФ
.

Более того, если мы выходим за рамки моделей одного продукта (или их
эквивалента), различие между фундаментальными изменениями относительных цен и
инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
становится важным: дефляция• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
может быть оптимальной, причем даже в
новокейнсианских моделях.

Почему? Цены на товары, в производстве которых производительность растет• Экономика » Экономика России » Макроэкономика РФ

• Россия » Экономика России » Макроэкономика РФ

медленнее, должны снижаться по отношению к остальным. В новокейнсианской
модели, чтобы минимизировать эти адаптационные издержки, необходимо
стабилизировать более жесткие цены. Но более жесткие цены характерны для
товаров, в производстве которых относительно медленнее растет• Экономика » Экономика России » Макроэкономика РФ

• Россия » Экономика России » Макроэкономика РФ

производительность (подумайте, например, о ценах на услуги в сравнении со
многими промышленными товарами). В результате поддержание этих цен стабильными
означает снижение всех остальных цен. То есть дефляцию• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
. Это перекликается с
поведением инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
на фоне глобализации, сдерживающей изменение цен на
торгуемые товары.

Эмпирически трудно найти систематическую связь между дефляцией• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
и слабостью
производстваВеликая депрессия• История США » Великая депрессия является тут скорее исключением, чем
правилом. Несколько исследований, в том числе наше с соавторами , подтверждают
эту точку зрения. Более того, не нужно углубляться в историю, чтобы найти
эпизоды «безобидной» дефляции• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис
: в последние годы Китай, Норвегия и Швейцария• Швейцария » География Швейцарии,
наряду со многими другими, являются яркими примерами.

Это поднимает более общий вопрос – о поведении инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
на очень низких
уровнях. Я бы предположил, что могут быть причины, по которым, при прочих
равных, инфляция• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
может иметь сильную склонность удерживаться в пределах
диапазона тогда, когда центробанк• Экономика » Экономика Бразилии » Центральный банк Бразилии

• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Це » Центральный банк Бразилии

• Бразилия » Экономика Бразилии » Центральный банк Бразилии
ее снизил благодаря пользующемуся доверием
режиму денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
. И тогда инфляционные• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
ожидания могут не
очень зависеть от заявлений центрального банка• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки и быть менее чувствительны к
инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
, потому что агенты, вероятно, будут уделять ей меньше внимания,
поскольку она мало влияет на их решения (это то, что некоторые экономисты• Экономика » Экономисты России

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Экономисты США

называют «рациональным невниманием» ). [Бывший глава ФРС• Экономика » Экономика США » Макроэкономика США » Федеральная резервная система США » Председатель Совета управляющих ФРС США

• Объект организация » Организации по алфавиту » Организации на Фе » Федеральная резервная система США » Председатель Совета управляющих ФРС США

• Соединённые Штаты Америки (США) » Экономика США » Макроэкономика США » Федеральная резервная система США » Председатель Совета управляющих ФРС США
] Алан Гринспен• Объект человек » Персоналии по алфавиту » Персоналии на Гр » Гринспен, Алан очень
точно определил стабильность цен как «состояние, при котором ожидаемые
изменения общего уровня цен• Финансовый кризис не влияют на решения бизнеса• Экономика » Предпринимательство и домашних хозяйств».
Многие страны недалеки от этого состояния.

Инфляционные• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
ожидания могут иметь более слабое влияние на инфляцию• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
также в том
случае, если ослаблена переговорная и ценовая власть: например, независимо от
того, что рабочие ожидают роста• Экономика » Предпринимательство » Бизнес-планирование инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля
, они могут неохотно требовать
повышения заработной платы из-за опасений потерять работу• Финансовый кризис. Структурные силы
будут играть более значимую роль.

Другой взгляддругая политика

– Подчеркну, что ключевой вызов денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
– восстановить
пространство для маневра и буферы. Экономика• Экономика, которая работает с небольшим
запасом прочности, подвержена риску и уязвима. Создание буферов особенно важно
после кризиса COVID-19• Медицина » Эпидемиология » Инфекционные заболевания » Острая респираторная вирусная инфекция » COVID-19

• Медицина » Заболевания » Инфекционные заболевания » Острая респираторная вирусная инфекция » COVID-19
, который также резко сократил и резервы для бюджетной
политики.

Если вышеизложенный анализ является лучшим приближением к реальности, чем
доминирующие взгляды, то появляется дополнительная гибкость для постепенного
наращивания таких буферов. Издержки нормализации [монетарной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
]
окажутся ниже, потому что ниже риск снижения инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция
. При этом выгоды будут
выше, так как более высокие ставки сократят потенциальные побочные эффекты
продолжительного сохранения ставок на низком уровнеlow for long»), которые
возникают в финансовой системе. Дополнительная гибкость означает, что можно
будет допустить более значительные и более продолжительные отклонения инфляции• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

от узко заданных таргетов. Ключевой вопрос здесь – горизонт политики.

В то же время очевидно, что денежно-кредитная политика• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
не может эффективно
решать межвременные компромиссы, связанные с финансовым циклом и тенденцией к
увеличению задолженности. Поддержка микро- и макропруденциальной политики,
налогово-бюджетной политики и даже структурной политики имеет решающее
значение – как часть того, что можно назвать целостной «системой
макрофинансовой стабильности». Это очень большая работа.

Центральные банки• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки переживают особенно тяжелые времена, и именно в такие
периоды необходимо задавать вопросы об аналитических парадигмах и
пересматривать убеждения. Обзоры центральных банков• Экономика » Финансы » Государственный банк » Центральные банки своих основ
денежно-кредитной политики• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика
свидетельствуют о важности этой задачи. Как однажды
сказал физик• Физика Ричард Фейнман• Объект человек » Персоналии по алфавиту » Персоналии на Фе » Фейнман, Ричард Филлипс о науке, «чтобы добиться прогресса, нужно оставить
дверь в неизвестность приоткрытой». Это касается всех нас – и особенно сферы
экономической науки.

Ольга Кувшинова

Главный редактор Econs.online

Самое популярное

Российские• Россия инвесторы и зарубежные ETF

Наука в вузах России• Россия: история изгнания и возвращения

Как неравенство доходов влияет на процентные ставки

Добро пожаловаться

Работа с характером: как личные качества влияют на занятость и зарплату в
России и мире

«Просто спросить»: как работают рынки предсказаний

Ольга Кувшинова

Главный редактор Econs.online

#монетарная политика• Экономика » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Экономика » Макроэкономика » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

• Государство » Государственное регулирование » Государственное регулирование экономики » Монетарная политика

#инфляция• Экономика » Макроэкономика » Макроэкономические индикаторы » Инфляция

• Экономика » Финансы » Инфляция

• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

#дефляция• Экономика » Экономика России » Инфляция рубля

• Россия » Экономика России » Инфляция рубля

• Финансовый кризис

#ставки

#экономическая наука

#убеждения

============= Итог: 96,5000 ; Экономика#Реформа 35,8500 ; Экономика#Макроэкономика#Макроэкономика РФ 25,6875 ; Экономика#Финансы#Инфляция#Финансовый кризис 14,9938 ; Экономика#Финансы#Государственный банк#Центральные банки #Резервный банк Индии 14,9938 ; Экономика#Финансы#Государственный банк#Центральные банки#Банк Англии 13,1750 ; Экономика#Экономика России#Макроэкономика РФ#Макроэкономика 12,1875 ; Экономика#Финансы#Инвестиции 11,5500 ; Экономика#Экономисты России 10,7500 ; Экономика#Экономический агент 10,7500 ; Экономика#Экономические модели 10,3250 ; Экономика#Макроэкономика#Экономический рост 10,3250 ; Экономика#Макроэкономика#Безработица 10,1875 ; Экономика#Финансы#Финансовый рынок 10,1250 ; Экономика#Макроэкономика#Совокупный спрос 9,5625 ; Экономика#Макроэкономика#Государственное регулирование экономики #Монетарная политика 9,0625 ; Экономика#Макроэкономика#Макроэкономические индикаторы #Валовой внутренний продукт 8,9750 ; Экономика#Экономика Бразилии#Центральный банк Бразилии 8,0750 ; Экономика#Предпринимательство#Бизнес-планирование 5,6031 ; Экономика#Экономика США#Макроэкономика США #Федеральная резервная система США #Председатель Совета управляющих ФРС США#Пауэлл, Джером 5,6031 ; Экономика#Экономика США#Макроэкономика США #Федеральная резервная система США #Председатель Совета управляющих ФРС США#Гринспен, Алан 4,3594 ; Экономика#Финансы#Банк#Банковское дело#Кредитор последней инстанции 12,2000 ; Финансовый кризис#Инфляция 12,2000 ; Финансовый кризис#Инфляция рубля 3,0875 ; Государство#Государственное устройство США#Президент США#Обама, Барак 3,3500 ; Политика#Реформа#Экономика 7,9375 ; Россия#Экономика России#Банки России 7,0719 ; Соединённые Штаты Америки (США)#Экономика США#Экономисты США #Фельдстейн, Мартин 7,0719 ; Соединённые Штаты Америки (США)#Экономика США#Экономисты США #Стиглиц, Джозеф 3,3844 ; Соединённые Штаты Америки (США)#Государственное устройство США #Президент США#Обама, Барак

============= Объекты: персоналии Гринспен, Алан Американский экономист, Председатель Совета управляющих Федеральной резервной системы США в 1987—2006 годах Председатель Совета управляющих ФРС США (1987/08/11-2006/01/31) Экономисты США Обама, Барак ‎Президент США в 2009-2017 годах Президент США (2009/12/20-2017/01/20) Пауэлл, Джером Председатель Совета управляющих ФРС США Рейган, Рональд Президент США в 1981-1989 годах, 1911-2004. Стиглиц, Джозеф Американский экономист, лауреат Нобелевской премии по экономике 2001 года Экономисты США Фейнман, Ричард Филлипс Фельдстейн, Мартин Экономисты США организации Банк Англии Центральные банки Банк международных расчётов Резервный банк Индии Центральные банки Центральный банк Бразилии Экономика Бразилии соц_роль Председатель Совета управляющих ФРС США Президент США

============= Географические объекты: 1 37.416666667,138.950000000 Япония 2 55.755555556,37.617500000 Россия

============= Связи: Макроэкономика # ассоциации # Макроэкономика РФ Финансовый кризис # ассоциации # Инфляция Финансовый кризис # ассоциации # Инфляция рубля Экономика # ассоциации # Реформа


Copyright © 2007-2021 ООО «RelTeam»